Warner Bros. Discovery ha decidido mantenerse firme frente a la ofensiva corporativa de Paramount Skydance. Pese a la revisión al alza de su oferta, el consejo de administración de la compañía ha reiterado su rechazo y ha confirmado que continúa adelante con el acuerdo firmado con Netflix. La decisión se ha formalizado en una carta enviada a los accionistas, según recoge The Hollywood Reporter, en la que la junta subraya que la propuesta revisada de Paramount "sigue siendo inadecuada" y no ofrece suficientes garantías para cerrar la operación.
Paramount había modificado su oferta el pasado 22 de diciembre, manteniendo el precio en 30 dólares por acción —en efectivo— y aumentando la tarifa de terminación hasta los 5.800 millones de dólares, además de extender el plazo de la operación hasta finales de enero. Incluso con el respaldo financiero adicional comprometido por Larry Ellison, el consejo de Warner Bros. Discovery sostiene que los cambios "no son suficientes para alterar su posición".
En el comunicado, la junta directiva incide especialmente en la estructura financiera de la operación propuesta por Paramount Skydance, a la que define como "el mayor leveraged buyout de la historia", una fórmula que, según señala, introduce riesgos adicionales por su dependencia del endeudamiento. "Cambios en el rendimiento o la situación financiera de la compañía objetivo o del comprador, así como cambios en el sector o en las condiciones de financiación, podrían poner en peligro estos acuerdos", advierte el documento.
La misiva añade que operaciones a través de tan elevado nivel de deuda han demostrado en el pasado que compradores y entidades financieras "pueden buscar la terminación de la transacción o una renegociación de sus términos" apelando a fallos en las condiciones de cierre. Por ello, el consejo considera que esta "agresiva estructura de transacción" supone "un riesgo materialmente mayor para Warner Bros. Discovery y sus accionistas" en comparación con la estructura convencional del acuerdo firmado con Netflix.
Otro de los argumentos expuestos por la compañía tiene que ver con los costes que implicaría abandonar la fusión ya pactada. Warner Bros. Discovery calcula que, de aceptar la oferta de Paramount, debería afrontar pagos por 2.800 millones de dólares en concepto de penalización, además de intereses adicionales sobre deuda y una tarifa de 1.500 millones de dólares asociada a un intercambio de pasivos que no llegaría a completarse. En ese escenario, el incremento del break-up fee de Paramount apenas "netearía" en torno a 1.100 millones.
El consejo también menciona en su carta la percepción de Paramount Skydance como "una contraparte litigiosa", haciendo referencia a informaciones que apuntan a un posible escenario de demanda si Warner Bros. Discovery no aceptaba la operación. Esta circunstancia, señala la compañía, "eleva las dudas sobre la probabilidad de que la oferta o cualquier acuerdo de fusión relacionado lleguen a completarse en los términos propuestos".
Paramount defiende su propuesta
Por su parte, Paramount sigue defendiendo públicamente que su propuesta en efectivo representa la mejor alternativa para los accionistas. En palabras de David Ellison, recogidas en el comunicado que acompañaba a la revisión de la oferta, el planteamiento de la compañía "continúa siendo la opción superior para maximizar el valor para los accionistas de Warner Bros. Discovery", además de actuar —según afirma— "como catalizador para una mayor producción de contenido, mayor presencia en salas y más opciones para el consumidor".
Warner Bros. Discovery rechaza, no obstante, las valoraciones de Paramount sobre los activos que formarían parte del spinoff contemplado en el acuerdo con Netflix, y defiende que Discovery Global cuenta con "mayor escala, beneficios y una huella internacional sólida" frente a comparables recientes del sector. La compañía insiste en que la operación con Netflix, aunque compleja, aporta "mayor certidumbre y menor exposición al riesgo".
Con la fecha límite del proceso aproximándose, el futuro inmediato de Warner Bros. Discovery se juega ahora en el terreno de los accionistas, que deberán decidir si respaldan la oferta hostil de Paramount Skydance o siguen la recomendación de la junta y apoyan la fusión pactada con Netflix. Sea cual sea el desenlace, el pulso entre ambos gigantes promete seguir marcando el ritmo de la consolidación en la industria del entretenimiento global.
